[家用电器]家电行业彩电业业绩有所改善　预期中的增长

研究结论

　　从2007年公布的年报来看，中国彩电业业绩有所改善。从2008年一季度的报告中可以看出，中国彩电企业的业绩得到了进一步的提升。

　　2007年国内平板电视市场进一步扩大，彩电企业的运营效率得到提升，从而提升了公司的盈利能力，同时屏资源的紧缺促使行业初现整合曙光。

　　而展望2008年，由于奥运的拉动，内需又将是一个丰收年，三四级市场的开拓将对国内彩电企业的发展起决定性的作用。

　　而白电的2007年是丰收的一年，空调行业走出了2006年的低谷，2007年出现了明显的回暖，内销外销均获得了快速的增长。冰箱和洗衣机业务也由于换机时代的来临以及三四线市场的启动，均经历了20%以上的增长。

　　预计2008年的白电市场仍将保持良好的增长，但增长将主要来自三四级市场。由于消费水平的提升、消费观念的转变及渠道的铺设，三四级市场的消费量将占总体消费量的30%，并且持续在扩大。

　　基于我们对行业的看好，我们依然推荐公司经营出现拐点的厦华电子( 资讯)及白电龙头格力电器( 资讯)和处于新一轮大变革时期的青岛海尔( 资讯)。

　　黑电

　　从2007年公布的年报来看，除个别调整中的公司如厦华电子( 资讯)外，中国彩电业业绩普遍有所改善。而从2008年一季度的报告中可以看出，中国彩电企业的业绩得到了进一步的提升。

　　平板时代已经来临

　　据统计，中国平板电视的销售量从2006年的480万台增长到了2007年的800万台，而预计未来三年中国平板电视的销量将达到1400万台，2000万台，2500万台。平板电视销售的持续增长及CRT销售以高于10%的速度萎缩，证实平板时代的来临。同时，规模的提升也使得以往亏损较大的平板电视获得极大改善。

　　运营效率提升，行业出现整合曙光

　　除规模扩大以外，运营效率的大幅提升以及产品的差异化竞争有是行业盈利能力提升的原因之一。随着液晶面板技术的成熟，平板的竞争将转向功能应用。而随着众多新应用的推出，可以增加终端产品的附加值，同时也避免了无休止的价格战，一定程度上提升了盈利能力。

　　至于上游，国内的彩电企业虽然共同研发液晶模组，但它并不能使国内彩电企业真正摆脱困局。因为液晶模组也是将原材料进行加工的过程，真正上游的面板技术仍然掌握在国外企业手里。而面板成本占到了整机成本的60%到80%。所以长期来看，国内彩电企业仍处于一个较为被动的位置，液晶模组的建设可能更多的还是一种企业自救的行为。只有我们自己拥有制造面板的技术和能力，这种被动的形势才能真正扭转。

　　而正是由于上游的紧缺，由此行业初现整合的曙光。自2007年4月份32寸屏率先企稳，由此拉开了液晶屏紧俏的序幕。当前，除40寸以上尺寸供需不紧缺外，29-37寸屏均出现紧缺，屏资源的紧缺虽说给下游企业带来一定的困难，但另一方面，也给参与企业众多，竞争无序的我国平板企业带来整合的良机，据不完全统计，07年的持续屏紧缺已导致至少50家小的终端企业退出，行业竞争趋向理性。

　　08年奥运的拉动及渠道下沉推动行业继续向好

　　2008年的彩电市场“奥运”和“高清”无疑是两个最核心的关键词，奥运会将对平板电视产生积极拉动效应，而高清电视的开播以及动态高清标准出台也将对行业形成进一步的规范作用和推进高清电视的广泛应用，中国彩电市场将继续保持稳步、健康成长！

　　虽然国产品牌已经丢失了一线市场。自2006年以来，外资品牌依托家电连锁卖场，在一线市场大打价格战，使得国产品牌节节败退。据统计，国产品牌目前仅占一线市场的4成左右。由于家电卖场的佣金较大，国产品牌利润微薄，被迫转战三四线市场。

　　但得益于消费水平的提升，我国三四级市场已处于快速启动阶段，且议价能力较低，盈利能力不可小觑。在三四线渠道方面，外资由于早已退出CRT领域，没有国产品牌销售CRT所维系的渠道，而所依托的家电连锁卖场在三四线市场又缺乏布点，其产品缺乏下沉的通道，国产品牌在三四线市场大有作为。从渠道控制而言，三四线渠道多数较为分散，议价能力远低于家电连锁渠道，家电厂商可有效控制渠道，获得高于一二线市场的利润。

　　白电

　　即便行业增长乏力，白电龙头企业依然会获得很好增长，更何况在复苏的07年以及增长依然良好的08年一季度。

　　07年需求恢复性增长

　　2007年全国空调销售非常好，达到6878.63万台，同比增长25.45%。行业增长态势比较明显，自2005年销量下跌2.7%以来，2006年即开始发转，全年销量达到5483.24万台，增幅为4.46%。

　　其中内需市场启动迹象十分明显。全年内销达到3205.19万台，增幅为24.34%，一举扭转了连续两年的内销下降局面，而2005年、2006年内销增幅分别为-7.25%、-2.11%。

　　在出口方面，由于我国集中了全球空调70%以上的产能，出口依然对全行业影响重大。2007年空调出口3673.44万台，与2006年出口量2905.44万台相比，增幅达到26.43%，增速比2006年提高15个百分点。2004年-2006年，出口市场销售量增速分别为52%、2.17%、11%和26.43%。

　　行业集中度进一步提升

　　格力、美的、海尔前三大厂商市场份额首次过半，达到50.1%，比2006年47.6%的市场份额提高了2.5个百分点。在空调行业整合趋势越来越明显的今天，三大品牌(格力、美的、海尔)几乎占据了半壁江山，整个行业的集中度越来越高，这个趋势已不可逆转。2000年的时候，我国市场的家用空调品牌有400多个，到2003年下降到140个左右，年均淘汰率为30%，到2004年，家用空调品牌就只剩下不到100个了，2005年空调市场消失了27个品牌，经过2006空调冷冻年严寒的洗刷，有能力参与竞争的空调品牌只有52个。到2007年空调市场就只剩下20多个品牌了，目前活跃的品牌包括外资也就10多个。

　　冰箱、洗衣机城镇家庭家电市场空间广阔，农村家庭市场需求将爆发式增长

　　虽然目前城镇家庭冰箱和洗衣机普及率较高，但市场空间仍然很大。截止到2007年3季度，中国城镇居民家庭平均每百户冰箱、洗衣机产品拥有量均达到94台以上，处于较高的拥有水平。但调查研究结果显示随着白色家电的发展和普及，新居所、新产品和新需求增长，城镇家电市场已开始更新换代，市场空间仍然广阔。

　　农村家电市场将爆发式增长。农村市场已开始启动，未来可能出现爆发式增长。调查研究表明，目前农村家电拥有量不高，截止到2006年，农村居民家庭平均每百户冰箱、洗衣机的拥有量分别为22.5台和43.1台。另一方面，农村居民家庭人均纯收入从2001年的2366.4元增长到2006年的3587.0元，年均增幅约8.7%。随着农民现金收入的增长、小康社会的建设和发展，可以预见，未来几年农村居民对冰箱、洗衣机的拥有量将进一步增加。此外，家电下乡有望在全国铺开，这为冰箱和洗衣机在农村市场的普及提供了极好的机会。

　　中华商务网发布的最新数据显示，冰箱行业2007年继续维持高速增长态势，全年冰箱销量达到4319.2万台，同比增长29.14%；国内市场销量达2682.7万台，增幅达到35.63%，这已是国内市场连续两年保持30%以上的增幅。2007年中国洗衣机销量达3457.1万台，比2006年增长20%。受益国内市场消费升级，国内销量达到2119.5万台，同比增长25%。

　　08年增长值得期待

　　对于空调而言，虽然品牌整合在加速，但随着一二级城市空调更新换代加快和三四级乡镇市场的培育，预计2008空调冷冻年度，国内零售市场整体销售量将增长5%--7%，销售量维持在2770万台--3000万台的规模。目前城市空调拥有率已经到了70%，农村三四级则为7%。根据07年三四级市场空调零售的整体表现以及今后三四级市场居民收入、支出水平的预测，预计08年三四级市场上空调的增长将达到15%--20%，在总体销售量中的占比将达到30%。

　　对于冰箱洗衣机而言，虽然增长一部分是来自一二级市场的换机需求，但预计冰箱洗衣机的一二线需求增长在10%，整个市场增长在30%，估计农村有60%的增长。