●公司推土机产品产销两旺，龙头地位巩固
今年1－4 月份，公司共销售(包括出口)推土机1700 台左右，比去年同期增长达43％左右。今年1－2 月份，公司在国内市场的占有率为44.4％，排名第二的河北宣工的占有率只有23.4％。
●推土机及零部件的产能扩大项目进度可能提前
前期公司实施了配股计划，募集资金全部用于两个项目：推土机整机扩产和零部件(履带底盘)扩产，原计划09 年投产、10 年达产，但根据目前的建设进度，预计可能在今年三季度投产，09 年达产。
●推土机的产品结构将得到改善
推土机的功率越高，毛利率也越高。本次公司推土机的新增产能主要为中大功率，220 马力及以上的推土机的产能占总产能的比例将从原来的34％提高到53％。
●钢价快涨将影响推土机毛利率，但影响不大
公司推土机的生产成本中，有一部分为外构件(占32％左右)，公司与外构件供应商分摊因钢价上涨引起的外构件上涨。另外，提价、产销量扩大、产品结构改善等因素都将削弱钢价上涨的影响。
●小松山推增长迅速
今年一季度，小松品牌挖掘机(含小松山推和小松常州，但主要是小松山推)销量为4394 台，增长达85％。预计未来几年小松山推将继续保持高增长状态。
●盈利预测和投资评级
预计08、09、10 年，公司能分别实现营业收入64 亿元、84 亿元和111 亿元，分别实现EPS0.83 元、1.07 元和1.39 元(表4)。目前对应的动态市盈率分别为20 倍、15 倍和12 倍。评级为“超强大市”。目标价为21.4 元(20 倍09 年EPS)。
(上海证券)
●公司区域扩张又迈出最为关键一步
我们在前期的公司深度报告已经提过，公司及其大股东在山东半岛地区(烟台、青岛、威海)的目前还没有开设任何百货门店，竞争优势相对薄弱，这将直接影响公司在山东省内绝对竞争优势和区域零售霸主的地位确立。公司此次联合兄弟公司挺进青岛市场将意味着公司的区域扩张又迈出了最为关键的一步，有利于弥补公司在山东半岛地区的业务空白，为未来进一步在半岛地区进行门店扩张打下基础。
●以购物中心业态高起点进入青岛市场
青岛乾豪国际广场(暂定名)计划开发建设成10万平米左右的购物中心，公司将借此高起点进入青岛零售市场。我们预计该购物中心将在2010年底投入使用。青岛市是山东省商业较为发达的城市之一，商业竞争环境较为激烈。我们认为公司以购物中心业态高起点进入青岛，有利于避开和竞争对手的正面交锋，实现差异化竞争，以利于提高开店成功率。
●联合收购体现大股东对公司发展的支持，有效降低扩张风险
购物中心业态开发需要的资金量大，而且建设和市场培育周期较长。此次和兄弟公司银座商城联合收购和开发该项目，充分体现了大股东对公司发展的大力支持，不但有利于公司高起点进入青岛市，扩大在当地市场的影响力，而且有利于大幅降低门店扩张的风险。
●维持原有盈利预测和“增持”评级
由于此次收购项目在2010 年底才投入使用，因此对2008-2009 年的盈利不产生影响，我们维持前期的盈利预测，预计公司2008-2010 年EPS 分别为1.19 元、1.62 元和2.05 元。我们长期看好公司的发展战略及其发展前景，坚持认为公司是目前最为优秀的区域百货零售商，继续维持我们对公司的“增持”评级，半年目标价47.6元(08 年40X 动态PE)，相对于目前股价尚有28％以上的上涨空间。
●风险提示
近期公司二级市场交易不活跃，请投资者注意流动性风险。
(中信建投)
●5 月27 日，公司公告了和塞浦路斯Vassiliko Cement Works plc 签署的日产6000吨水泥熟料生产线工程承包合同，合同价款为8380 万欧元，工期为31 个月。
●此次塞浦路斯的合同显示出公司在东、南欧地区的品牌影响力在持续增强。我们在前期报告中提出“世界水泥需求在各区域间轮动发展，国际运价提高加速需求国自建生产线”的判断，认为在中东这一成熟市场之外，东南亚、非洲和东欧市场正陆续进入成长期。公司2007 年以来在东欧的俄罗斯、匈牙利以及在南欧的希腊均有收获，此次在塞浦路斯的新签合同显示出公司在东、南欧地区的品牌影响力在持续增强，有利于公司海外目标市场的继续扩大。
●公司通过采取相应措施，有能力保持08 年的毛利率水平相对稳定。公司为应对人民币升值压力，目前已采取了固定汇率合同定价或适当提高合同报价的措施。同时，随着公司运营规模的扩大，我们了解到公司目前在签订合同后即尽快完成生产线大部分通用设备的采购工作，以有效控制原材料价格上涨对公司的成本影响。随着公司05 年进入海外市场初期的订单在07 年的陆续结转完毕，我们预计公司08 年的毛利率水平能够在上年水平上保持相对稳定。
●维持“强烈推荐“的投资评级。预计2008-2010 年公司的EPS 分别为2.29、3.25 和4.11 元，复合增长率为40%，考虑到公司不断增长的未完工合同储备，公司未来长期业绩增长有较为充分的安全边际。按公司08 年EPS 给予35 倍的市盈率，公司的合理价值为80.0元，维持“强烈推荐”的投资评级。
(中投证券)