[有色金属]有色金属2008年1季度该行业与上市公司

 内容要点

　　1、有色金属行业增长在2006年达到周期顶峰后，行业增长速度逐渐回落，行业成本上升明显，利润率指标逐渐下降，行业周期性和宏观调控的效果在显现。

　　2、08年1季度有色金属上市公司板块平均收入同比增长13.6%，净利润增长22.22%，而且主业利润率12.73%，大于07年的11.92%，为业绩增长态势。

　　3、小金属如锡、稀土金属、黄金子等行业依然保持较高盈利增速。其他子行业只有个别公司业绩增长较好。

　　4、08年1季度净利润同比增长大于20%的公司有山东黄金( 资讯)，中金黄金( 资讯)、南山铝业( 资讯)等15家。

　　5、08年1季度指标放大到全年净资产收益率不低于或接近07年的公司有锡业股份( 资讯)、铜陵有色( 资讯)、豫光金铅( 资讯)、包钢稀土( 资讯)、中金黄金( 资讯)和恒邦股份(新上市的黄金股)这6家。但只有豫光金铅( 资讯)和中金黄金( 资讯)每股经营活动产生的现金流量净额在增长。

　　6、按1季度业绩放大至08年全年，估计每股业绩不低于07年业绩的公司有江西铜业( 资讯)，锡业股份( 资讯)，焦作万方( 资讯)和山东黄金( 资讯)、中金黄金( 资讯)和紫金矿业等公司为主的13家，以上公司是关注重点。

　　行业投资评级中性，1季度保持业绩增长公司继续持有

　　风险提示有色金属原料短缺价格可能继续上涨，国家宏观调控和价格趋势难预料等构成行业主要投资风险。

　　一、2007年以来有色金属行业生产状况

　　目前我国精炼铜、电解铝、铅、锌、钨、锡、锑、镁、稀土及铜材、铝材产量均居世界第一。2007年有色金属外贸进出口总额将达到850亿美元左右。2007年中国十种有色金属2350.87万吨，上年增长22.7%，这也是一个与钢铁生产增长接近的增长速度。截止2008年1-4月份，十种有色金属累计共生产799.6万吨，同期增长11.2%，虽然行业生产继续以高于GDP增长速度在增长，但出现明显生产增速下降的态势，大约只是上年增长速度的1半，产量和增速度变化见图1-3。总体显示十种有色金属生产增速在逐渐回落。

　　分产品生产情况显示(表1)，依据WIND提供的数据，截止2008年4月份，08年十种有色主要产品中有铅(矿)、镁金属和氧化铝生产增长最多，分别为29.5%、18.8%和19.6%，铜金属也有17.7%的同比增长，其他金属生产有不同程度的增长。负增长品种有2种，是锡金属和钨精矿，生产分别下降11.9%和3.2%。图4中显示十种有色金属产量的月度产量增速在不断下降。

　　二、有色金属行业经营状况

　　1、有色金属市场价格变动情况

　　图5中是上海有色金属价格指数(SMMI)，该指数包含铜、铝、铅、锌、锡、镍六大元素的市场价格，图中是2007年以来截止5月19日的价值指数变化情况，期间有色金属价格总体呈现回落之势，2007年5月19日到2008年5月19日这最近1年时间，整体指数跌15%。

　　2008年初到5月19日，SMMI指数只涨了2.53%，其中锡金属表现最好升10.63%、铜价格涨8%，铝涨5.65%，铅跌9.37%，锌跌5.22%，镍跌12%。图6中显示主要有色主要品种的价格变化。

　　2、有色金属行业在经历了2006年高增长后，增速逐渐回落

　　根据行业协会数据，2007年规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入17500亿元，利润(总额)1300亿元，营业收入增长率，由2006年的上年增长66.52%放缓至2007年的42.07%；同时营业利润增速也由2006年的63.69%，下降到2007年的10.67%。

　　WIND提供的数据，2008年2月，有色金属行业销售收入2625.7亿元，同期增长速度27%，2007年行业收入增长速度的大于生产增长速度，主要是价格提高的原因，但对比07年的49.38%的增长率，显示出明显的增速进一步下降趋势。这与宏观经济调控密切相关，行业的基本面状况目前并没有明显改观，预计行业保持目前运行态势。

　　虽然2007年有色金属行业整体依然保持高速增长态势，但同期，2007年全行业净资产收益率由2006年的28.04%下滑到23.56%，行业毛利率2007年2月是10.85%，2008年2月是10.64%,利润率水平也在回落(表2)。

　　3、行业利润增长没有跟上行业产品价格的涨幅，主要原因在于成本的大幅升高

　　表2中为2007年以来行业收入、成本与利润率变化情况，截止2008年2月，有色金属行业收入2626亿元，同比增27%，但同期成本增长27.47%，高于收入增长幅度0.47个百分点，从而毛利率下降，其中下降较为明显的是铜子行业。

　　数据显示，07年铜子行业毛利率水平由06年的14.2%下降到07年的9.3%，行业代表性企业江西铜业( 资讯)06年毛利率19%，而07年只有11.3%。国内有色金属生产企业生产原料铜精矿、铝土矿需要进口，同时铅、锌、锡等原料短缺，而精矿的价格则随金属价格水涨船高价格上涨，使相关公司不能充分享受金属价格上涨带来的利润收益。可喜的是，2007年以来，有色金属行业流动资产周转率由上年2月的0.48，上升到2.83，资金利润率明显提高(表3)，行业经营管理水平明显提高，在很大程度上抵消了部分成本上升因素。

　　三、有色金属上市公司板块业绩分析

　　2007年有色金属冶炼加工行业平均每股收益0.78元，每股净资产3.90元，平均每股经营现金流0.297元，主业利润11.92%,净资产收益率21.72%，截止2008年5月19日收盘价格，按07年业绩计算的行业板块市盈率31倍。

　　08年1季度有色金属板块平均收入同比增长13.6%，净利润增长22.22%，主业利润率12.73%，大于07年的11.92%，净资产收益率4.52%，每股收益0.20元，按1季度业绩折合到08年全年，预计2008年全年行业业绩将继续增长。

　　1、子行业业绩状况

　　不论是重或轻有色金属，有色金属冶炼业均有好的业绩表现，但压延加工业亏损(表4)。分子行业看，小金属如锡、稀土金属、黄金子等行业依然保持较高盈利增速。其他行业只有个别公司业绩增长相对较好。

　　2、08年1季度业绩同比保持增长的重点公司

　　在有色金属行业总体为下降态势的情况下，能够继续保持高增长的公司是强势公司。表6-7中所列36家上市公司中，08年1季度净利润同比增长大于20%的公司有山东黄金( 资讯)，中金黄金( 资讯)、南山铝业( 资讯)等15家。

　　按1季度业绩放大至08年全年，估计每股业绩不低于07年业绩的公司有江西铜业( 资讯)，锡业股份( 资讯)，焦作万方( 资讯)和山东黄金( 资讯)、中金黄金( 资讯)和紫金矿业等以黄金类公司为主的13家，同时，这13家中的多数公司08年1季度毛利润也基本保持或高于07年水平。

　　3、2008年1季度净资产收益率不降低的公司

　　2007年有色金属冶炼加工行业平均净资产收益率21.72%，08年1季度有色金属板块平均净资产收益率4.52%，08年1季度指标放大到全年净资产收益率不低于或接近07年的公司有(表8)锡业股份( 资讯)、铜陵有色( 资讯)、豫光金铅( 资讯)、包钢稀土( 资讯)、中金黄金( 资讯)和新上市的黄金股-恒邦股份这6家。但只有豫光金铅( 资讯)和中金黄金( 资讯)有着相应的每股经营活动产生的现金流量净额增长。