有色金属2008年6月行业动态分析研究报告

全球各主要经济体都进入了新一轮的通货膨胀期。美林认为今年全球通货膨胀水平将达到4.2%，。国际货币基金组织预测2008年全球通胀率将是13年来最高水平。

　　有色金属价格后续走势存在很多的不确定性。首先，美元的走势并未完全明朗。包括通货膨胀因素、加息预期因素和美国政府官方态度因素，将影响美元在今后一段时间内的中长期走势。其次，油价有望再创新高。高盛预测，在未来6到24个月间，油价可能上涨到150到200美元一桶。另外，中国因素开始出现负面的变化。在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，中国经济增速在外需增速大幅回落的带动下出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。

　　根据中国物流与采购联合会发布数据，5月份有色金属冶炼及压延加工业PMI、生产指数、新订单指数、购进价格指数及采购量指数均有所下降，反映该行业企业对未来市场并不乐观。

　　据统计局统计，5月份有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨0.6%。其中，铜上涨0.6%，铅上涨11.3%，铝下降2.4%，锌下降25.6%。从SMM指数来看，月度价格环比继续呈下跌走势。

　　据国家统计局数据显示，5月份，基本金属中只有铜和镁的产量增速高于2007年同期增速水平；前五个月铜、铅、镁的产量增速高于2007年同期水平。国内近几年矿产加大力度开发效应开始显现，5月份和前五个月，统计局统计的五种精矿产量基本上出现不同幅度的增长。

　　铜消费疲软

　　ICSG预计2008年铜市将过剩85,000吨左右，2009年过剩幅度将扩大至近430,000吨。由于中国经济增长放缓，以及以房地产业为代表的实体经济不景气，铜的消费受到抑制，1-5月铜进口总量同比下滑了14.6%。

　　氧化铝过剩铝产能受限

　　由于受电力和地震等多种因素的影响，中国铝产量的增长出现了大幅的下滑，近几个月全球铝产量的增速与2007年相比有所放缓。从而导致氧化铝需求增长减速，全球氧化铝市场开始处于过剩状态。第一季度约有60万吨的过剩量，大部分出现在中国。由于铝土矿、能源、人工成本等持续上涨，氧化铝成本压力较大，氧化铝价格下行空间有限。

　　铅锌熊途漫漫

　　ILZSG最新数据显示，今年1-4月，全球锌市过剩78,000吨，高于去年同期的43,000吨。前四个月，中国产量同比降幅最大，减产33,000吨。全球精炼锌消费量增加0.6%，欧洲需求减少7.5%，中国需求增加8.1%。今年1-4月，全球精炼铅市场缺口为8,000吨，略低于去年同期的短缺20,000吨。全球精炼铅产量同比增加1.2%，其中澳大利亚、中国等国家产量增加，抵消了德国和韩国产量减少的影响。

　　镍弱势依旧

　　WBMS最新数据显示，2008年1-3月全球镍市供需缺口为9,300吨。第一季度全球镍需求较去年同期下滑12%。据中国商务部监测显示，受产量增长较快、市场供应充足影响，二季度初镍价继续波动下行，在供求相对稳定情况下，预计全年镍价将长期维持弱势走低格局

　　锡价走势独立

　　WBMS数据显示，2008年1-3月全球锡市供应缺口为3,000吨，未计入LME在亚洲冶炼厂进行再加工的数量。1-3月中国产量同比下降19.8%，至28,700吨。全球1-3月锡消费量为86,100吨，同比减少2,100吨。由于中国对于出口限制，印尼可能继续出口管制，全球锡供应估计不会出现大幅增长。尽管下游消费增长乏力，但预计锡市场2008年仍会保持供应小幅短缺的局面，锡价走势有望强于其他金属的走势。

　　投资建议

　　从上半年的情形来看，美国次贷危机对全球经济的影响远超出市场的预期，带来的经济减速与紧缩对有色金属行业造成较大的压力。从有色金属板块走势来看，我们认为最佳买入时机并未到来的判断是正确的。在当前全球全面通胀的局面下，尽管部分个股已经跌到较低的市盈率水平，但我们认为，有色金属板块合适的投资机会仍然需要等待。我们需要耐心，才能守得云开见月明。