燃油附加上调对国航影响最小，南航最大。国航、南航、东航、上航08 年国内周转人次预计分别为3015 万、5272 万、3426 万、919 万，按800 公里内上调20 元，800 公里以上上调50 元计算，08 全年国航、南航、东航、上航分别增加收入约12.3 亿元、21.4 亿元、13.7 亿元、3.7 亿元 ,半年分别增加收入6.15 亿元、10.7 亿元、6.8 亿元、1.8 亿元, EPS 分别增厚0.052 元、0.224 元、0.139 元、0.167 元。
航油价格上调1500 元每吨，对南航冲击较大。本次航油价格的调整较历次价格调整的幅度都要大的多，以前航油价格的调整为100 元每吨或者200 元每吨最高也只有500 元每吨的调整幅度。即使附加费调整也很难大幅覆盖油价的上涨。本次航油调整后，我们认为国内航空公司公司08 年燃油成本将由07年总成本的不到40%上升到45－47%左右。通过敏感性分析可得，1500 元每吨的上调，对国航、南航、东航、上航全年的盈利分别降低0.240 元、0.765 元、0.585 元、0.555 元，6 月20 日上调影响半年的业绩分别为0.120 元、0.382 元、0.292 元、0.277 元。国内燃油附加费的上调分别能覆盖本次燃油价格上调的比例分别为：国航43.3%、南航58.6%、东航47.6%、上航60.2%。
维持航空业的投资评级为“观望”。考虑油价上调与燃油附加费上调后的综合效应后，国航、南航、东航、上航EPS 分别为为0.41 元、0.76 元、0.15 元、－0.20 元，09、10 年盈利维持不变。维持航空业“观望”的评级。