“涨得非常漂亮，这是一桩绝好的大资金博弈反弹的经典操作，打得空方措手不及！”一位私募基金投资经理如此向记者点评“8•20”反弹。
8月20日，受多重利好预期刺激，在中国石油（601857.SH）、工商银行（601398.SH）等权重股爆发大涨推动下，上证指数大涨7.63%，创出自“4•24”以来最大涨幅，一扫一个月来的阴跌。
可惜反弹昙花一现，随后的两个交易日，市场重回跌势，8月22日，上证综指收于2405.23点，下跌了1.09%。
借口利好抢反弹
“2400点、2500点连连攻克，市场主力真是有排山倒海的气势，不管消息真假，先推上去再说！”当日，一家证券营业部的交易员兴奋地说。
下午收盘后，这位交易员一直与业内人士讨论当天的大涨行情，核实白天多个消息，但是一个晚上下来，收获甚少。
“没办法，大家都没有收到什么实质性消息，看看这个周末是不是有东西出来。如果出不来，我感觉反弹就到头了。”这位交易员说。
在大涨的前一天，8月19日下午，摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄给本报记者发来一份研究报告，称中国决策层正在仔细地考虑一套新的涉及至少2000亿~4000亿元的经济刺激方案，这套方案包括减税、稳定内地资本市场以及支持房地产市场稳定健康发展等内容。
也就在同一时间，A股大佬中国人寿（601628.SH）发表A股研究报告表示，2007年10月以来，我国A股向下调整已经超过60%，部分权重股已经跌去80%，从技术分析的角度看技术反弹积累日益充分。
中国人寿对1907年、1929年、1980年、2000年的美国股市、上世纪80年代末的日本股市以及亚洲金融危机期间韩国等国家股市回调进行了初步统计，发现股市从最高点回调的平均幅度为60%左右，持续时间约两年。
中国人寿认为，当前我国A股回调已经进入可长期投资区域，而且调整时间会有所缩短。经过一段时期低位盘整，A股市场将有望进入长期健康发展的轨道。对于坚持长期价值理念的投资者来说，目前的市场状况提供了中长期稳步增加权益类资产配置的有利时机。
宏观经济政策转变、估值持续下跌，加上“二次发售”解决大小非传闻等，终于促成“8•20”反弹。
“任何熊市都会有两到三次30%左右的反弹，这是市场规律。‘4•24’是今年第一波反弹，我们一直在测算第二波30%左右级别反弹的到来。所以，对这次反弹，我们并不惊讶，唯一有点遗憾的是，这次反弹时机来的稍早了一点，所以盈利空间不大，反弹不高。”前述投资经理说。
这位投资经理表示，“8•20”行情是一桩典型的大资金博弈反弹的操作。如通过拉抬金融和石化占A股权重最大的两大板块，直接推动了上证指数的暴涨；在启动行情前的几个交易日，则急速杀跌诱空；同时，此次反弹非常契合管理层奥运维稳的政策需要，大涨当天，朦胧利好满天飞。
在他看来，在跌破2300点后，启动反弹的成功率超过70%，反弹空间可达到20%左右；如果在跌破2000点启动反弹，成功率会超过80%，反弹空间可轻松达到30%左右。
“即使这样，我们还是认为这次大资金发动的反弹比较成功，一般来说，市场普遍预期2000点是一个牢固的关口和支撑点。在2300点处提前抄底反弹，虽然面临下跌10%的风险，但可以赌一把20%的上升空间，赢利应该是一个大概率事件。”这位投资经理分析。
机构的价差交易
“8•20”大涨使北京复兴路一家营业部大户老张（化名）很是犹豫：“现在还被套30%，我是趁着这几天大涨‘割肉’出局，还是继续拿着，等待解套？”
反弹之后，多数市场人士在揣测，这批主力资金将如何获利退出？
“在熊市中，主力资金不是‘劳模’，它不会解放股民，套牢自己，它们做的就是抄底反弹，然后赢利退出；然后再次抄底反弹。”老张得出这样的结论。
8月21日，证监会人士表示，通过券商中介达成交易，大小非减持引入二次发售机制正在研究细则，将在适当时机公开披露。就此次大涨之前，中国证监会针对市场热点问题罕见的正面回应，称将进一步规范上市公司控股股东增持股份的行为，完善上市公司回购和分红制度，对大盘股发行采取谨慎态度，增加资本市场长期稳定的资金供给，并针对市场担忧的“大小非”减持问题提出诸多措施。
“从目前的情况来看，大家对宏观经济政策、大小非的预期非常强烈，同时确实有新增资金跟进抄底。所以这次反弹的高度，要看未来的上述预期会否兑现。”信达证券研发中心副总经理刘景德说，“不过，整体而言，一些基本层面目前并没有改变，股市仍处于下跌趋势中。”
刘景德分析，从宏观经济政策而言，7月中央政治局经济形势分析会确定了“一保一控”的调控主基调，微调政策不断出台，但大的调控格局不会发生太大变化，所以这条利好消息短期内较难兑现。
“现在最关键的还是要看大小非政策，这是股改遗留的问题。大小非的股东是产业资本，无论A股估值怎么与国际市场接轨，在历史处于低位水平。对他们来说，1元钱的持有成本，目前二级市场股价仍然是非常高的，在信贷管制流动资金紧张的情况下，他们为什么不减持套现呢？”一位券商高层说。
“现在管理层已经认识到这个问题的重要性，如果规则改变了，彻底解决了大小非的全流通问题，股市可能会发生一次大级别的行情。但改变大小非规则很难，如果解决方案仅仅是锁定再次延期，这并没有真正解决问题，相反，这项措施会进一步延长熊市的过程。”这位券商高层说。
“目前的反弹如同历史上的任何一次反弹一样，就是一种价差博弈，最终还是利益集团可以获利，股民被‘洗来洗去’。现在最为关键的是，管理层应该加快推进市场的基础制度建设了，而不是简单地救市！”他说。
