可口可乐大幅溢价收购汇源果汁，是外资青睐中国资产的最新例证，让我们重新思考———
本周最大的新闻，是可口可乐欲以24亿美元全面收购中国的汇源果汁，其出价比停牌前的收盘价溢价近两倍，这令我们重新审视中国资产的价格。
刚刚披露完毕的A股上市公司半年报显示，尽管面临许多困难和压力，但中国上市公司整体还是呈现小幅增长的态势，平均每股收益..233元，创出历史新高。与此
同时，相对应的却是股价跌跌不休。
看到可口可乐出如此高价收购中国公司，不禁使人想到这样的问题：我们是不是低估了自己的资产价值？
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可口可乐高价收购汇源果汁
本周三，美国软饮料巨头可口可乐公司和在香港上市的中国大型果蔬汁生产商汇源果汁（1886.HK）联合宣布，可口可乐计划以现金全面收购汇源果汁，建议收购要约为每股12.2港元，并等价收购已发行的可换股债券及期权。此项建议交易如获得接纳，总价约179.2亿港元（约合24亿美元）。
这项24亿美元的收购案，是迄今为止中国食品和饮料行业最大的一笔收购案，也是可口可乐公司目前为止在中国进行的最大收购交易计划。这个收购案最引人关注的是价格，12.2港元的收购价，比汇源果汁最后交易日的收市价4.14港元溢价约195%；比2007年2月23日汇源果汁上市时的招股价每股6港元，高出1倍。分析师表示，12.2港元的收购价相当于2008年预测市盈率40倍，2009年预测市盈率30倍，远高于目前食品饮料业估值，而收购计划公布之前汇源果汁的市盈率为11倍。
可口可乐本次收购提出如此大的溢价，反映了外资期望占据内地市场，也使得市场重新认识中国资产的价值。市场人士认为，该收购对同行业估值有提升作用。除果汁公司外，相信外资对其他饮品或食品类股份亦有兴趣。
受上述利好消息刺激，汇源果汁股价复牌后大幅上涨，当天收市上涨164.25%至10.94港元。同时，还带动了相关行业其他上市公司的股价，安德利果汁、蒙牛乳业股价当日都出现幅度不一的上涨。周四，A股市场上的食品饮料股票价格大幅上涨，维维股份（600300）等股票涨停。
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A股上半年业绩小幅增长
可口可乐收购汇源果汁还有漫长的路要走，我们不去置评收购能否顺利完成，但这个收购价值得我们深思：究竟是市场错了，原先低估了其价值，还是可口可乐为了能得到股东的同意，出了过高的价格？
可口可乐这次收购，引发了市场对目前上市公司估值的重新思考。从刚刚披露完毕的2008年上市公司半年报情况看，中国上市公司虽然面临种种困难与挑战，但今年上半年业绩总体上保持了增长的态势，是令人欣喜的。
沪深股市1619家上市公司披露了2008年半年报，这些公司今年上半年共实现营业收入56464.76亿元，剔除不可比公司（金钼股份）后同比增长27.98%；实现净利润总额5533.03亿元，剔除不可比公司（金钼股份）后同比增长16.04%；按加权平均法计算，这些公司中期平均每股收益0.233元，同比增长7.12%，就半年平均每股收益而言，这个数字创出了18年来历史新高。
3个市场中，沪市863家上市公司今年上半年加权每股收益、加权净资产收益率分别达到0.2358元和8.41％，与上年同期相比分别增长15.59％和11.54％；今年上半年利润总额6408亿元，同比增长5.53％；归属于上市公司股东的净利润4808亿元，同比增长15.85％，沪市上市公司整体业绩再次创出历史最佳水平。
深市主板上市公司2008年上半年实现净利润（指归属于上市公司股东的净利润）587.15亿元，同比增长16.13%；每股收益0.2078元，同比增长0.31%，为近年来半年度每股收益新高。
268家中小板公司增幅最大，今年上半年平均实现净利润5140.54万元，比上年同期增长47.08%；平均每股收益0.24元/股，平均净资产收益率6.75%。
去年每股收益超过1元的公司有21家，其中，浪莎股份等5家公司依靠债务重组收益才使得每股收益超过1元；扣除这个因素，依靠经营业绩每股收益超过1元的公司实际上只有16家。今年上半年，每股收益超过1元的公司有31家，其中只有3家公司依靠了债务重组收益，28家全部为真实经营业绩。
而且，扣除债务重组收益，去年每股收益最高的没有超过2元，而今年有6家公司每股收益超过2元，其中有2家公司每股收益超过3元。显然，今年业绩最好的公司数量比去年多。
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中国经济前景仍值得看好
不过，对于这份相当不错的成绩单，市场的回应却是股价不断下跌。昨天上证指数盘中跌破2200点，今年跌幅高达58%，动态市盈率大约只有15倍。新安股份上半年每股收益高达3.537元，创沪深股市半年历史最佳业绩，但公布半年报当天股价下跌了6.09%，使得动态市盈率低于5倍。
为什么业绩上升股价却一路走低？一个重要原因是预期发生了变化，人们对前景充满担忧。
其一，净利润增长速度低于营业收入增长速度，各种原材料和基础产品价格飙升，使得上市公司成本和费用大幅上升，成本增速超过营业收入增速，造成公司利润减少。事实上，上半年上市公司整体业绩增长得益于银行股业绩大增，14家上市银行上半年实现净利润2298.82亿元，同比增长了68.5%，接近上市公司净利润总额的半数；如果扣除银行利润，整体业绩几乎没有增长。此外，所得税降低是业绩增长的另一个因素。比如，沪市公司上半年利润总额只增长5.53％，而归属于上市公司股东的净利润同比增长了15.85％，显然，所得税降低起了很大作用。
其二，上市公司整体业绩增长速度明显趋缓。同时，经营性现金流明显下滑，是半年报的突出特点。1619家公司上半年每股经营性现金流加权平均为0.30元，降幅高达45.45%。今年上半年随着从紧货币政策等宏观调控措施的继续实施，累积效应显现，上市公司资金面日趋紧张、现金回收压力较大。
的确，上市公司经营遇到了一些困难。去年一季度，沪深股市上市公司整体业绩同比增长了100%；去年上半年，业绩同比增长70%；2007年年报公布后，整体业绩同比增长50%。显然，去年下半年开始业绩增速已经下滑。事实上，去年上半年上市公司业绩70%的增长速度，是投资收益等各种不可比因素造成的，并没有持续性，现在只是回归正常的增长速度。
如果扣除中国石油利润大幅下滑因素，今年上半年上市公司整体业绩增长率在30%左右，这个业绩放眼世界绝不算差。我们看中小企业板公司，这些公司这两年股票等投资收益很少，税收变化影响也很小，主要依靠主营业务去年业绩增长30%，今年上半年增长47%，显示出比较好的成长性。当然，成本上升等因素将制约上市公司业绩的增长。但是，近期石油等大宗商品价格大跌，如果这种势头持续，上游产品价格下降将有利于降低企业的成本，缓解经营困难。
因此，中国上市公司前景未必像预期中那么悲观，很多国际投资者反而看好中国经济的前景。8月22日，“股神”巴菲特接受采访时表示，他非常看好中国经济未来十年的发展，并表示他想再次投资5亿美元买入中国一家公司的股票，虽然他没有透露想买的是什么股票，而且这个操作遇到了障碍，但至少表明这位挑剔的“股神”认为中国某些股票已具备很好的投资价值。本周可口可乐打算出高价购买汇源果汁，更是外资青睐中国资产的一个生动说明。也许，我们投资者身在庐山反而不识庐山真面目，对中国资产的价值认识不清，该重新审视中国资产的价值了。